Dealmaker Стивън Клински тихо удря хоумърс далеч от светлината на прожекторите от 80-те

Dealmaker Стивън Клински имаше място на първия ред в най-оперната драма за усвояване, която Уолстрийт в миналото е виждал, борбата за милиарди долари за надзор над RJR Набиско.

От това съревнование през 80-те години на предишния век той научи един формиращ урок: стойте надалеч от поглъщанията с висок ливъридж, дирижирани от подли задължения. Резултатите са спокоен триумф.

Неговата New Mountain Capital се концентрира върху построяването на междинни компании в предвидими промишлености, употребявайки скромни количества дълг. Възвръщаемостта е постоянна и вложителите възнаграждават резултатите, като основаната в Ню Йорк група набира 15,4 милиарда $ за седмия си фонд за изкупуване, надхвърляйки задачата от 12 милиарда $, сложена предходната година – и противопоставяйки се на скорошна наклонност за едва набиране на средства в цялата промишленост.

New Mountain се причислява към групи за дялово вложение като CVC Capital Partners, Clayton, Dubilier & Rice, Warburg Pincus и EQT, които са надхвърлили задачите на своите фондове в миг, когато доста съперници не са постигнали задачите си.

Това е част от рядка сполучлива поредност от последните няколко години измежду групите за изкупуване, които се отдръпнаха от гонене на покупко-продажби с върхови оценки по време на лудите пазари през 2021 година и вместо това непрекъснато връщаха пари на вложителите.

„ Проповядвам против остарелия модел на частен капитал отпреди 40 години, при който хората считат, че взимаш назаем колкото можеш, отиваш да играеш голф и да видиш дали всичко ще се получи след пет години “, сподели Клински в изявление за Financial Times.

Групата е известна със способността си да построява дребни предприятия в браншове, в това число здравни услуги, програмен продукт и произвеждане, в водачи в промишлеността, като прокарва продуктите си на нови пазари или посредством идентифициране на придобивания.

„ Разумното потребление на ливъридж от New Mountain и фокусът му върху построяването на бизнеси в по-бързо разрастващите се елементи на стопанската система изолираха компанията от тежестта на повишението на лихвените проценти на Федералния запас “, сподели Максуел Снайдер, вицепрезидент по другите възможности в NewEdge Wealth, вложител в нейните фондове.

Набирането на средства за промишлеността на частния капитал се забави фрапантно през 2022 година, когато лихвените проценти се покачиха бързо и обществените оценки на акциите паднаха, което накара огромните вложители да станат прекалено изложени на частни активи и да се отдръпват от вложение в нови фондове.

Предизвикателствата пред промишлеността бяха изострени от забавянето на активността по подписване на покупко-продажби и първично обществено предложение, което затрудни PE групите да излязат от своите вложения, даже когато обществените пазари доближиха нови върхове. През 2023 година компаниите за изкупуване са разпределили най-ниската сума в брой по отношение на това, което са поискали от вложителите от финансовата рецесия от 2008 година, съгласно Bain & Co.

New Mountain обаче е върнала повече капитал, в сравнение с е вложила последните години. От януари 2021 година компанията е продала повече от 20 компании, връщайки над 10 милиарда $ в брой на своите вложители заради сполучливи покупко-продажби като Signify Health, IT компания за опазване на здравето.

Нейният фонд за изкупуване от ерата на 2017 година възвърна 1,16 пъти това, което вложителите са се заели до края на 2023 година, което го прави редкият фонд от тази година, който е върнал остатък от пари на вложителите, съгласно документи, оповестени от обществените пенсионни фондове. Когато се включат останалите непродадени вложения на фонда, той е генерирал 2,4 пъти облага.

Управляваните активи на New Mountain са се удвоили до 55 милиарда $ от 2018 година, когато Клински продаде миноритарен дял в групата на Blackstone, който циментира статута си на милиардер. Инвестицията разреши на него и неговите сътрудници да влагат 1,4 милиарда $ в новия си фонд. Освен това им даде финансова тежест да останат частни и да се опълчват на търсенето на обвързване с по-голям управител на активи, добави Клински.

Като сътрудник при започване на 30-те във Forstmann Little, ранен пионер на $4 трилиона частен капитал, Клински стана старши лейтенант на Тед Форстман, до момента в който плодовитият финансист проучваше оферта за RJR Nabisco. Това беше основополагащата договорка от 80-те години на предишния век, разказана по-късно в книгата „ Варвари пред портата “.

Клински имаше запаметяваща се част от сагата.

Рос Джонсън, основният изпълнителен шеф на RJR, се беше обърнал към Forstmann за сливане като „ бял ​​рицар “, с цел да се опълчи на напъните за придобиване, водени от KKR. След като чу предлагането на Джонсън, Форстман се съветва с Клински, приближен експерт по обработка на номера, с цел да види дали е работещо. „ Мисля, че той е изцяло вманиачен “, споделя Клински в книгата.

Форстман в никакъв случай не наддаваше за RJR, която беше продадена на KKR за 29 милиарда $, само че бързо се трансформира в емблема на високомерието на бранша на частния капитал до момента в който се бореше под осакатяващата тежест на дълга си за придобиване.

Когато напусна Forstmann Little през 1999 година, с цел да сътвори своя лична частна капиталова компания, Клински реши да употребява друг метод.

Много от фирмите, които New Mountain купува, са фамилни компании, които в никакъв случай не са придобивали или са изграждали интервенции отвън Съединени американски щати. В доста покупко-продажби New Mountain изковава нови корпоративни тактики.

Стилът оказа помощ на компанията да завоюва огромни непредвидени облаги във време, когато доста противници се борят със сметки в промишлеността.

През 2017 година New Mountain направи подтик към по този начин наречената „ грижа с добавена стойност “, като фирмите се концентрираха върху превантивни здравни ограничения за понижаване на разноските. Тя закупи и сплоти две дребни компании в бранша за по-малко от 500 милиона $ и преименува групата Signify Health. Миналата година New Mountain продаде компанията на CVS за $8 милиарда.

Също по този начин имаше триумф в софтуерните вложения. Фирмата на Клински закупи дребна компания за логистичен програмен продукт, наречена RedPrairie, през 2010 година за 550 милиона $. Под новото управление компанията възнамерява придобивания и построи принадлежности за изкуствен интелект, които я издигнаха до водач в идентифицирането на тесните места във веригата за доставки. През 2021 година продаде ребрандираната компания Blue Yonder на Panasonic за 8 милиарда $, генерирайки повече от 5 милиарда $ за своите вложители и чиновници в компанията.

Друга огромна непредвидена облага беше Avantor, компания за фармацевтични химикали която New Mountain закупи от Mallinckrodt за по-малко от $300 млн. през 2010 година Фирмата на Клински тласна Avantor към профилирани химикали, които печелят по-високи маржове. През 2019 година тя листна Avantor, която в този момент се търгува на стойност 15 милиарда $. Според изчисленията на FT New Mountain е спечелила облаги от над 3 милиарда $.

Клински сподели, че избира да влага в тези междинни компании частично тъй като те оферират доста повече благоприятни условия за напредък за неговите над 200 търговци и консултанти, които да търсят.

„ [Една] компания за 500 милиона $ може да бъде водач във значима ниша в промишлеността, само че има толкоз доста неща, които управлението към момента не е направило . . . Ако сте компания за 10 милиарда $, евентуално сте създали съвсем всичко мъдро, което би трябвало да се направи “, сподели той. Такива бизнеси са по-лесни за продажба на корпоративни купувачи и други компании за изкупуване, добави той.

Въпреки че частният капитал е подложен на напън от забавянето на покупко-продажбите, Клински не вижда идно отмиване на промишлеността. Той сподели, че секторът е станал по-професионален с по-малко квалифицирани финансови структури.

„ Не виждам твърдо приземяване или рецесия в частния капитал “, сподели той. „ Компаниите са с доста по-малко ливъридж, в сравнение с бяха в старите дни. През 1981 година изкупуване имаше 19 елементи дълг и единствено една част личен капитал. Така че хората изхвърлиха ключовете за неприятни покупко-продажби. “